Mémoire d'actuariat

Lancement du fonds Euro-Croissance dans un contexte de taux bas
Auteur(s) OUZILLOU Audrey
Société AXA France
Année 2017
Confidentiel jusqu'au 20/01/2019

Résumé
Sur les fonds Euro, les obligations occupant la majeure partie de l'allocation d'actifs, le niveau actuel des taux impacte directement leurs rendements. En effet, l'augmentation de la collecte sur ces fonds a pour conséquence l'achat d'obligations délivrant des taux historiquement bas ce qui dilue la performance des fonds Euro. C'est donc dans ce contexte qu'un nouveau support, l'Euro-Croissance, a été pensé de manière à pouvoir fournir aux assurés une espérance de rendement plus attractive tout en maintenant une garantie du capital au terme. Pour ce faire, lors d'un versement, le montant reçu est divisé en deux poches : une poche "sécuritaire" et une poche dite de "diversification". La première poche est une actualisation du montant garanti selon les taux obligataires et permet d'obtenir mécaniquement le montant garanti au terme du contrat. La seconde poche est un moteur de performance et permet d'investir sur des titres plus risqués. Le lancement d'un tel support dans ce contexte est problématique car les taux étant très bas, la poche sécuritaire est très élevée, et la poche de diversification est alors très faible. L'assureur n'est donc pas en mesure de pouvoir investir en grande quantité sur des titres plus risqués, et le fonds perd de son intérêt, car l'espérance de rendement n'est pas satisfaisante. Ayant connaissance de ce problème, le Trésor a autorisé un mécanisme de transfert de richesse du fonds Euro vers le fonds Euro-Croissance, qui permettrait de "booster" la performance de l'Euro-Croissance. Cependant, reste à savoir comment l'utiliser, faut-il atteindre une performance cible à tout prix quitte à liquider les richesses transférées rapidement, ou alors, faut-il les conserver au maximum quitte à afficher des performances moins alléchantes au lancement du fonds ?

Abstract
On Euro funds, where bonds occupy most of the asset allocation, the current condition of low interest rates directly impacts yields. In fact, the positive net inflow on these funds entails purchasing bonds delivering historically low interest rates which dilute the Euro funds’ performance. In this context, a new fund, the ”Euro-Croissance”, has been conceived in order to provide policyholders with more attractive expected returns while maintaining a capital protection at the end of the contract. In pursuance of this objective, once a payment is made, the sum received is divided into two reserves: a safety reserve called mathematical provision and a “diversification” reserve called technical provision of diversification. The first reserve is the discounted sum guaranteed by bond yields and mechanically enables the insured to get the guaranteed amount at the contract’s term. The second reserve is a performance driver and allows riskier investments. The initiation of such a product in this context is problematic. Since the interest rates are very low, the mathematical provision is very high, hence the available amount in the technical provision of diversification is very low. Thus, the insurer is not able to make many risky investments, the fund then loses its appeal since the expected return is not satisfactory. The tax authorities being aware of this problem, have authorized a wealth transfer mechanism from the Euro funds towards the “Euro-Croissance” funds, which should boost the performance of the fund. However, the question is how should this wealth transfer be used, should we use it solely in order to achieve a target performance at all costs at the risk of liquidating it quickly, or should it be preserved as much as possible even if the displayed performance is not attractive enough at the fund’s launch ?