Mémoire d'actuariat

Mise en place de stratégie de couverture en vue de réduire la volatilité de la poche actions du fonds euros
Auteur(s) EN-NOURHI Jalal
Société Natixis assurances
Année 2016
Confidentiel jusqu'au 23/11/2018

Résumé
L'assurance vie traverse actuellement une période charnière de son histoire marquée par l'avènement d'un nouveau cadre réglementaire plus contraignant et d'un contexte de taux bas sans précédent. La conjonction de ces deux bouleversements pousse les assureurs vie à se réinventer, ou à défaut les oblige à adapter un modèle économique dont la viabilité est remise en cause. Ceci est particulièrement vrai pour les fonds euros de ces compagnies : en effet, dans les contrat en euros, l'assureur offre aux épargnants la garantie de leur capital, sa disponibilité à tout instant et une rémunération importante. Les placements des assureurs sont largement orientés sur les investissements obligataires et dans une conjoncture en baisse des taux , ceci a pour conséquence une dilution du rendement à travers une allocation plus importante en actifs risqués est difficilement envisageable car dans le nouveau cadre réglementaire, cela impliquerait une augmentation importante du besoin en fonds propres. En effet, Solvabilité 2 ajuste le besoin en fonds propres au profil de risque de l'assurance et dans le cas des investissements sur le marché actions, la volatilité constitue un indicateur de risque. Dans le cadre de notre étude, nous avons voulu réduire cette volatilité par la mise en place de deux stratégies de couverture basées sur l'achat d'options vanille : le Put Spread et le Put Spread Collar. Nous avons alors pu étudier l'impact de cette réduction de volatilité sur les indicateurs de solvabilité et de rentabilité de la compagnie ainsi que sur le coup des options et garanties. Il ressort de cette étude un renforcement notable de la solvabilité de la compagnie après application des couvertures mais également une diminution de rendement. Nous constatons également une baisse remarquable du coût des options de garanties. nous avons, par ailleurs, éprouvé nos couvertures par la réalisation d'une sensibilité sur le prix des produits dérivés. Cette sensibilité bien qu'elle dégrade les résultats obtenus auparavant permet néanmoins de conserver une solvabilité consolidée et une activation moins fréquente des options et garanties.

Abstract
Life insurance is currently going through a period through a period hinge of history maked by the advent of a new more restrictive regulatory framework and a context of unprecedented low rate. The conjonction of these two changes pushes life insurers to reinvent themselves, or failing that requires them to adapt a business model whose sustainability is questioned. This is particularly true for funds in euros of these companies: indeed, in contracts in euros, the insurer offers savers the guarantee of their capital, its availability at all moment and a significant remuneration. The investments of insurers are largely focused on bond investments and in a climate of lower rates, as a result a dilution of the euros according to the reinvestment of bond fund performance. Moreover, the quest for performance through a more significant allocation in risky assets is difficult because in the new regulatory framework, this would imply a significant increase in the need for equity. Indeed, Solvency 2 adjusts the need for capital to risk profile of the insurer and in the case of investments on the stocks market, the volatility is an indicator of risk. In our study, we wanted to reduce this volatility by the implementation of two hedging strategy besed on the buying of vanilla options: the Put Spread and the Put Spread Collar. We were then able to study the impact of this reduction in volatility on indicators of solvency and profitability of the company as well as on the cost of options and guarantees. This study showed a significant strengthening of the solvency of the company after application of the hedges but also a decrease in performance. We found a remarkable decrease of cost of options and guarantees. We have also test our hedging by the realization of a sensitivity on the price of derivatives. This sensitivity although it degrades the results achieved previously keeps nevertheless a consolidated solvency and activation less frequent of options and guarantees.

Mémoire complet