Mémoire d'actuariat

Evaluation du risque de contrepartie Credit Valuation Adjustment
Auteur(s) DELACROIX Alexandre
Société Caisse des Dépôts et des Consignations
Année 2016

Résumé
L'objectif de ce mémoire est de présenter la modélisation du risque de contrepartie et plus précisément de la Credit Valuation Adjustment (CVA) et de la Debit Valuation Adjustment (DVA). Ainsi, nous développerons les principaux points réglementaires et les bases de la modélisation du risque de crédit. Préalablement, nous introduirons les produits standards et leur pricing sur le marché du crédit. Cette modélisation nous permettra de simuler les expositions des différents payoffs sous les accords entre les contreparties. Et, elle fournira la probabilité de défaut implicite dans un environnement risque-neutre. L'importance de la mise en place d'un cadre général pour bien comprende la Credit Valuation Adjustment (CVA) est primordiale car la modélisation du risque de contrepartie est l'aboutissement final d'un pricing pour un produit. Ce mémoire a été réalisé dans le cadre d'une alternance pour la Caisse des Dépôts dans le service des financements à moyen et longs terme. L'étude proposée vise à donner un outil d'évaluation de la CVA/DVA au front-office pour savoir où est notre risque de contrepartie et celui de la contrepartie sur les swaps. De plus, le sujet est transvesal avec les différentes équipes du middle-office et de la comptabilité qui reporte la CVA/DVA de nos portefeuilles aux commissaires aux comptes pour la Caisse des Dépôts. A la Caisse des Dépôts, l'évaluation de la CVA intervient après l'étude de nos expositions sur les produits dérivés puis du calcul de la probabilité de défaut implicite dans un environnement risque-neutre avec nos différentes contreparties. Ensuite, nous agrégeons les montants de CVA/DVA pour le rapporter dans nos comptes en application des normes IFRS 13.

Abstract
The aim of this actuarial thesis is to present counterparty risk and Credit valuation Adjustment (CVA) / Debit Valuation Adjustment (DVA) models. After briefly introducing standard interest rate products and pricing methods for credit derivative products we will lay out the basics of credit risk modelling and discuss various regulatory issues relating to it. We will then calibrate interest rate and intensity models in order to simulate different exposures for each payoff under regulatory agreements between counterparties. We will then use the intensity model to derive the default probability for counterparty in a risk-neutral area. This will then allow us to understand and model the Credit Valuation Adjustment (CVA) / Debit Valuation Adjustment (DVA) – which is an important issue for the Caisse des Depots. This actuarial thesis is based on work carried out over the course of my work-study program at the Caisse des Dépôts’ financing department. It seeks to present counterparty risk and Credit valuation Adjustment (CVA) / Debit Valuation Adjustment (DVA) models and then provide an evaluation tool for CVA/DVA on Swap as well as documentation which should enable the front office team to have a better understanding of counterparty risk. This topic will also bring added value to other functions as it is of importance to the middle office team and also the accounting team, who must write CVA/DVA in the Caisse des Dépots’s financial statement. In order to evaluate the CVA, we have to study our exposure on derivatives and then calculate the default probability for counterparties in a risk-free universe. Then, we can aggregate CVA/DVA amounts in order to write these in our financial statements in accordance with the IFRS 13 standard.

Mémoire complet