Mémoire d'actuariat

Evaluation du risque de crédit dans l'environnement Solvabilité II
Auteur(s) TOLBA R.
Société SOGECAP
Année 2020
Confidentiel jusqu'au 07/09/2022

Résumé
Ce mémoire traite d’un sujet d’une acuité particulière pour les assureurs-vie : le risque de crédit. Afin d’aborder cette problématique, nous avons tout d’abord introduit la notion de risque de crédit, puis présenté le contexte actuel des marchés financiers, propice à une prise en compte plus importante de ce risque. Afin d’appréhender et de mesurer plus finement le risque de crédit lié à la détention de titres obligataires d’entreprise, il a été choisi d’implémenter en langage R certains calculs de risque que délivrent le logiciel Creditmetrics (développé et commercialisé par la banque J.P.Morgan). Nous avons dans un premier temps appliqué la méthodologie proposée par Creditmetrics à un petit portefeuille, à titre pédagogique, puis étendu celle-ci à l’ensemble du portefeuille obligataire de Sogecap. Ainsi nous avons été en mesure de calculer les métriques de risque de crédit et d’évaluer l’impact de l’intégration d’un nouveau titre dans le portefeuille. Ainsi nous avons donné naissance aux prémices d’un outil de modélisation interne du coût en capital lié à la détention d’émetteurs obligataires de type « crédit ». De nos premiers calculs, qu’il conviendra de compléter (en intégrant les émetteurs souverains notamment), il semblerait que la formule standard suscite la mobilisation d’un capital plus important que celui extériorisé par le modèle que nous avons développé. Enfin, compte tenu de l’option actuelle retenue par Sogecal, ie l’adoption de la formule standard, nous nous sommes assurés que le profil de risque du portefeuille obligataire de type « corporate » de la compagnie (risque de spread) est en adéquation avec les hypothèses de la formule standard.

Abstract
This thesis deals with a subject of particular acuity for life insurers: the credit risk. In order to address this issue, we first introduced the notion of credit risk and then presented the context of the financial markets, which is conducive to taking this risk into greater account. In order to better understand and measure the credit risk related to the holding of corporate bonds, it has been chosen to implement in R language certain risk calculations that are issued by the Creditmetrics software (developed and marketed by the bank JPMorgan) We initially applied the methodology proposed by Creditmetrics to a small portfolio for educational purposes and then extended it to the entire Sogecap bond portfolio. Thus we were able to calculate the credit risk metrics and evaluate the impact of integrating a new security into the portfolio. Thus, we have given birth to the beginnings of an internal modelling tool for capital cost and linked to the holding of credit-type bond issuers. From our first calculations, which will have to be completed (including sovereign issuers), it seems that the standard formula encourages the mobilization of a larger capital than the one externalized by the model we have developed. Finally, given the current option adopted by Sogecap, ie the adoption of the standard formula, we have ensured that the risk profile of the company’s corporate bond portfolio (spread risk) is adequacy with the assumption of the standard formula.