Mémoire d'actuariat

Traitement des obligations convertibles et des contrats à terme dans le calcul du SCR de marché
Auteur(s) AHUMADA Estelle
Société AFI ESCA
Année 2018
Confidentiel jusqu'au 07/11/2020

Résumé
En vigueur depuis le 1er janvier 2016, la norme prudentielle européenne Solvabilité 2 fera prochainement l'objet d'une première révision, qui concernera notamment le paramétrage et le calibrage de la formule standard de calcul du Capital de Solvabilité Requis. L'application des trois piliers de la directive aux compagnies d'assurance et de réassurance les incite à repenser de nombreux aspects de leur organisation, mais aussi des éléments plus économiques tels que la composition de leurs placements financiers. Il a été constaté que le risque de marché en formule standard se destinait à des portefeuilles contenant peu d'actions, ou suffisamment diversifiés. Pour une petite structure possédant un volume important d'actions, le risque peut s'avérer fortement pénalisant. Dès lors, différentes pratiques s'offrent à elle lui permettant d'optimiser son risque de marché dans le cadre de la formule standard : - en privilégiant des produits hybrides convexes tels que les obligations convertibles ; - en utilisant des techniques d'atténuation des risques par le biais de stratégies de couverture recourant à des instruments financiers tels que les contrats à termes ou les options. L'objet de ce mémoire est de présenter des méthodes de calcul du SCR de marché relatives à des obligations convertibles et des contrats à terme détenus au travers d'OPCVM en représentation des fonds propres de la société. Ce travail s'inscrit dans une démarche de réduction du risque de marché de la formule standard et l'application du principe de transparence. Il constitue également une occasion de montrer l'intérêt des obligations convertibles dans la formule standard et de sensibiliser au potentiel des actifs dérivés pour les techniques de couverture.

Abstract
In effect since January 2016, the Solvency 2 will soon be subjected to a first review, which will concern the calibration of the Solvency Capital Requirement standard formula. The three pillars of the standard are incentive for insurers to rethink many aspects of their organization and processes, but also more financial asepcts, such as the composition of their investments. It was found that the market risk in standard formula was adapted to portfolios with few stock, or at least diversified enough. A small company owning a large number of stock is more likely to be jeopardized by the equity SCR. Thus, it can try to improve its market SCR by adopting the following practices: - fostering investment in hybrid products such as convertible bonds; - using risk mitigation technique with derivatives such as futures and options in hedging strategies. The purpose of this paper is to introduce SCR calculation approach for derivatives and hybrid products composing the company's own funds. This work aims at reducing Market SCR within standard formula while applying a look-through approach. It is also an opportunity to show the advantages of convertible bonds using this standard formula and to highlight the potential of derivatives when they are used in hedging.