Mémoire d'actuariat

Etude sur l\'intégration de produits structurés dans l\'allocation d\'actifs d\'une compagnie d\'assurance vie
Auteur(s) de GORIAINOFF Christelle
Société GIE Humanis
Année 2017

Résumé
Dans un univers de taux bas, d'une part les produits peu risqués comme les obligations d'état sont moins attractifs, et d'autre part les produits plus risqués comme les actions présentent un risque élevé. Les assureurs cherchent des placements financiers alternatifs permettant d'optimiser le couple rendement-risque de leur portefeuille. Par ailleurs, l'exigence de capital réglementaire introduite par le régime prudentiel Solvabilité II et mis en application depuis le premier janvier 2016, est une contrainte dans l'allocation d'actifs d'une compagnie d'assurance vie. C'est pourquoi, l'objectif des assureurs est de construire des portefeuilles contenant des produits qui permettent en particulier d'optimiser le besoin en capital global. Les produits structurés représentent des placements alternatifs qui méritent d'être traités, dans la mesure où leur structure peut être un avantage quant à la réglementation, et où ils sont construits sur mesure pour les investisseurs. Ce mémoire a pour objectif principal l'étude de l'impact de l'inclusion de produits structurés dans une allocation d'actifs. Dans un premier temps, il est nécessaire de réaliser une étude des différents types de produits structurés, et de choisir une modélisation pour le sous-jacent permettant de reproduire les prix de ces produits sur le marché. Dans un second temps, nous calculerons le coût en capital pour certains de ces produits par formule standard définie par Solvabilité II, et nous comparerons ce calcul avec un quantile des pertes déterminé à l'aide d'une mesure de risque spécifique : la Value at Risk. Enfin, la dernière étape sera d'ajouter des produits structurés à l'allocation d'actifs de la compagnie et d'en déterminer les impacts.

Abstract
In a low rates environment, insurers look for alternative financial investments that allow them to optimize their portfolio's risk-reward profile. However, the regulatory requirements in capital introduced by the surpervisory regime "Solvency II", implemented since the 1st of January 2016 is a constraint in terms of asset portfolios that will allow them to optimize the risk-reward outcome while complying with the regulatory constraints. Structured products are a type of alternative placements that are worth looking at since they represent an advantage in terms of compliance and are custom built for the investors. This dissertation's main goal is to study the impact of the inclusion of structured products in asset allocation. In a first part we need to conduct a study of the different kinds of structured products and choose a model for the underlying asset that reproduces the prices of these products and choose a model for the underlying asset that reproduces the prices of these products using the standard formula defined in "Solvency II". We will then compare that calculation with a specific risk measure : the value at risk. Finally, the last step will be adding structured products to the company's asset allocation and determining their impacts.

Mémoire complet