Mémoire d'actuariat

Optimisation d'un portefeuille monétaire multidevises sous contrainte de risque de SCR
Auteur(s) RABANEL Chloé
Société H2O
Année 2019

Résumé
Afin de limiter les impacts de la crise des subprimes, les banques centrales des économies développées ont mis en place des politiques monétaires non conventionnelles. L'environnement de taux bas résultant n'est pas sans conséquence pour les acteurs financiers, particulièrement pour le secteur de l'assurance-vie. En effet, la domination du contrat euros en France est source de risque pour les assureurs qui peinent de plus en plus à honorer leurs engagements dans un contexte où les rendements obligataires n'ont fait que diminuer ces dernières années. De plus, le risque de hausse brutale des taux les menace sérieusement. Si la remontée des taux ne se fait pas graduellement, la valeur des portefeuilles des assureurs-vie pourrait être considérablement réduite et leur solvabilité menacée. Par ailleurs, de nouvelles exigences réglementaires et prudentielles on vu le jour, dont la directive Solvabilité II qui impose d'immobiliser un certain niveau de fonds propres, le Solvency Capital Requirement (SCR). Le SCR des contrats euros est supérieur à celui des unités de compte (UC), puisque pour ces derniers les assurées portent le risque lié aux fluctuations des marchés. En réponse à ces évolutions financières et réglementaires, les assureurs-vie cherchent à rediriger l'épargne des assurés vers des UC. Néanmoins, la migration des fonds euros vers les UC ne pourra se faire que sur le long terme, car il faudra du temps pour familiariser le grand public aux unités de compte et surtout y associer un effort de gestion du risque auquel l'assuré est soumis. Face à ce risque croissant, il semble nécessaire de trouver une solution à court terme. L'objectif poursuivi dans ce mémoire est de développer un programme d'optimisation de portefeuille monétaire multidevises afin d'améliorer la rentabilité des contrats en euros et de limiter les risques et le besoin en capital.

Abstract
To reduce the impact of the subprime crisis, developed economies' central banks have introduced unconventional monetary policies. The resulting low interest rate environment is not without consequences for financial players, particularly for the life insurance sector. Indeed, the dominance of euro-denominated contracts, the French's favourite type of support, is a source of risk for insurers who are struggling more and more to honour their commitments in a context where bond yields have only declined in recent years. Moreover, the risk of a sharp rise in interest rates is a serous threat, as central banks tend to normalize monetary policy. If rates do not rise gradually; the value of life insurance portfolios could be significantly reduced, and their solvency could then be undermined. In addition, new regulatory and prudential requirements have emerged, including the Solvency II Directive which requires a certain capital level, the Solvency Capital Requirement (SCR) to be held. The SCR of euro-denominated contracts is then higher than that of the unit-linked contracts (UL), since for the latter the policyholder bears himself the risk related to market's fluctuations. In response to these regulatory and financial developments, life insurers are seeking to redirect savings of policyholders to UL. Nevertheless, the migration of the euro funds to UL will only be done over the long term, in the view of the time required for familiarization with the UL and especially for including a risk management effort to which the insured is subjected. Faced with this growing risk, it sems necessary to find a solution in the short term. The aim of this thesis is to develop a multi-currency money market optimization program to improve the profitability of euro-denominated contracts and to limi risks and the need for capital.

Mémoire complet