Mémoire d'actuariat

Fusions et Acquisitions en Solvabilité II
Auteur(s) HANOUTI Lahlou - VASSEUR Gonzague
Société AXA France
Année 2017

Résumé
Ce mémoire porte sur l'application des Techniques Actuarielles dans le cadre des opérations de fusion-acquisition ("M&A") et fournit des exemples concrets de cas réels pour lesquels ces techniques ont été mises à profit. Ce travail vise donc à mettre en évidence comment les concepts de valorisations économiques principalement définis par Solvabilité II sont directement utilisés dans la valorisation transactionnelle de ces opérations. Le mémoire contient quatre parties. Tout d'abord, il dresse un panorama des principaux types d'opération de M&A, leurs principales étapes et les principaux concepts financiers qu'elles comportent. Il contient ensuite, respectivement dans la seconde et la troisième partie, une étude des concepts comptables puis actuariels (Solvabilité II) communément utilisés pour définir la notion de valeur des actifs. Ces deux parties visent notamment à poser et définir les concepts de valorisation historique et de marché, de survaleur (ou "goodwill"), d'EEV et de projection de cash-flows tout en analysant également la dimension Risque de telles opérations qui permet en passant de définir la notion de prime de risque et de taux d'actualisation transactionnel. Enfin, trois exemples concrets d'opérations (réelles) sont présentés pour mettre en application et analyser l'impact, les concepts définis et jouer avec ces paramètres pour mesurer la sensibilité de telles transactions aux facteurs actuariels. Les exemples exposés sont de trois natures successivement (i) un exemple de société d'assurance Vie (ii) un de société d'assurance Non Vie (iii) un de société non assurantielle (on analysera aussi ici l'impact pour l'actionnaire quand il s'avère que celui-ci est un Assureur).

Abstract
This dissertation is about Actuarial Science in the context of mergers and acquisitions (\"M&A\") and provides with concrete examples where such technics have been used. This work indeed aims at evidencing how concepts of economical valuation / fair valuation mainly defined by Solvency II are directly used for assessing transactional price of mergers & acquisitions. This dissertation is divided into 4 blocks. First of all, it establishes a view of the main M&A types and natures, their main milestones and the main financial concepts involved. Then moving to part 2 and 3, the dissertation deals with studies on accounting and actuarial concepts (Solvency II) that are commonly used to define what is the value of assets. The purpose of those 2 blocks is mainly defining the concepts of historical value and market value as welle as goodwill, Embedded Value (\"EEV\") and cash flows projection but also analyzing the notion of Defining as Risk Premium and transactional discount rate. Last, the study provides with 3 concrete examples of real transactions aiming to illustrate the impact of the so defined concepts and plaing with these parameters in order to show how sensible such transactions are to those actuarial factors. The proposed examples are successibely (i) the one of a Life Insurance Company (ii) one of a Non-Life Insurance Company (iii) and last one of a Non-Insurance Company (here one of the purpose will be analyzing the impact for the shareholder when it comes it is an Insurer).

Mémoire complet