Mémoire d'actuariat

Quels leviers pour la solvabilité des compagnies d\'Assurance Vie en période de taux bas ?
Auteur(s) EDDASSER Mouaad
Société Natixis Assurances
Année 2017
Confidentiel jusqu'au 10/01/2019

Résumé
Bien que profitant de l'inertie des investissements obligataires, l'avènement d'un environnement économique marqué par des taux d'intérêt historiquement bas place le secteur de l'Assurance Vie à un tournant crucial. Ce mémoire se propose par suite d'analyser les enjeux et conséquences soulevés par un tel contexte économique ainsi que les leviers, notamment en termes de solvabilité, dont peuvent disposer les compagnies d'Assurance Vie. Par suite, dans une approche inspirée de l'Own Risk and Solvency Assessment, nous étudions au travers de différents indicateurs les impacts sur un portefeuille d'épargne d'un "scénario économique à la japonaise" caractérisé par un recul prolongé des taux d'intérêt. Il en ressort alors la nécessité pour la compagnie de mettre en place une stratégie de couverture visant à limiter la portée de ces différents impacts. Nous envisageons alors dans un premier temps une modification de la stratégie d'investissements obligataires (dégradation du rating, allongement de la duration...) avant de passer en revue l'allocation stratégique du portefeuille. Par ailleurs nous complétons ces approches par la mise en place d'une stratégie commerciale visant à favoriser la collecte en unités de compte. De plus, afin de mesurer la robustesse de ces différentes stratégies, nous étudions également chacune d'entre elles dans un scénario alternatif de remontée brutale des taux d'intérêt. Il vient alors que la maîtrise de l'allocation stratégique du portefeuille, et notamment de la volatilité des actions qui le constituent, s'avère être la stratégie la plus efficace dans un contexte de maintien des taux bas. Et ce d'autant plus qu'une telle stratégie reste peu sensible à une remontée des taux contrairement à l'allongement de la duration des actifs obligataires.

Abstract
Despite bond investments inertia, the advent of historically low interest rates is a key challenge for the Life Insurance sector. The aim of this paper is then to assess the issues and aftermaths raised by this economic environment, and also to analyze to what extend life insurers can protect their solvency. Therfore we use an Own Risk and Solvency Assessment inspired approach to assess, through different indicators, the impacts of a Japanese-like scenario, including persistent low interest rates, on a life insurer's portfolio. It leads us to the need to implement a hedging strategy so as to manage these impacts. To achieve this, we first consider modifying the bond investments policy before altering the portfolio's strategic asset allocation. Furthermore we also consider the strategy of turning the company's new business towards unit-linked policies instead of euro-denominated policies. We end this paper by facing the previous strategies to an alternative economic scenario marked by a sharp increase in interest rates. It emerges from our study that managing the asset allocation, and more especially the equity volatility, presents the most efficient results to preserve the company's solvency within a low interest rates framework. All the more sso as this strategy is little sensitive to a jummp in interestrates unlike the strategy aiming at extending the portfolio's duration.