Mémoire d'actuariat

Allocation stratégique d\'actifs sous contrainte Solvabilité II
Auteur(s) CHOQUER Romain
Société Fractales
Année 2016
Confidentiel jusqu'au 23/11/2017

Résumé
La directive Solvabilité II a modifié les approches des sociétés d'assurances françaises en matière de gestion des risques portés par les portefeuilles d'actifs. En effet, les études d'allocation en fonction des critères de rendement et de risque doivent être complétées par un troisième critère : le coût en capitaux requis. Le calcul des capitaux requis réglementaires sous la réforme Solvabilité II dépend désormais de la nature de chaque ligne constitutive du portefeuille via le calcul du SCR de marché. Cette étude présente une solution d'optimisation d'un portefeuille d'actif sous critère de rendement et de coût en capital. Sous quelques hypothèses, l'outil développé permet pour un portefeuille à partir d'une allocation existante de déterminer une allocation optimale : minimisant le SCR marché du portefeuille et maximisant son rendement. L'utilisation de cet outil permet aussi de modéliser des comportements d'investissements plus ou moins averses au risque. D'autre part, des incohérences de la mesure de risque réglementaire (le SCR marché) sont mises en évidence lors de l'optimisation d'un portefeuille immunisé au risque de taux par la méthode du cash-flow matching.

Abstract
Solvency II has made French insurance companies change their assts portfolios managing approach. Indeed, optimizing a portfolio allocation constrained by risk and yield is no longer enough, a new criterion needs to be considered: the capital cost requirement. Computing the capital cost requirement of a portfolio depends on the nature of each asset using the calculation of the market SCR. This document deals with an optimization of the asset portfolio allocation by minimizing the capital cost and maximizing its yield. A tool has been developed that allows to get an optimal asset allocation by assuming standard hypothesis. Applying the optimization solution to a basic asset portfolio allows to highlight different kinds of investing behaviors (related to different levels of risk aversion). Some inconsistencies in the regulatory risk measure (SCR market) are highlighted when the tool is used on a cash-flow matched portfolio that is immunized to the interest rate risk.

Mémoire complet