Mémoires d'Actuariat
Impacts des risques financiers inhérents à la détention de produits structurés "autocalls"
Auteur(s) BEC C.
Société SPAC Actuaires
Année 2021
Résumé
Mots clefs : Produits structurés, autocalls, Modèle de Black and Scholes, Modèle d’Heston, Surface de volatilité, Descente de gradient, Monte Carlo. Les produits structurés sont des produits complexes et risqués mais qui peuvent offrir de bons rendements. La valorisation de ces produits requiert une connaissance approfondie des mécanismes de structuration et une bonne maîtrise de l’ensemble des risques des sous-jacents. Un portefeuille est généralement constitué de plusieurs produits structurés, ce mémoire s’attache à la valorisation d’un d’entre eux : les autocalls. Le risque du sous-jacent sur lequel est basé le produit est le risque le plus évident pour l’investisseur : il s’agit de prédire si le sous-jacent va évoluer à la hausse ou la baisse, et dans quelle mesure. C’est pourquoi, le modèle utilisé dans la diffusion du sous-jacent est primordial dans la valorisation de ces produits. Le modèle de Black and Scholes n’est pas vraiment adapté du fait de son hypothèse de volatilité constante sur la durée de vie du produit. Le modèle d’Heston paraît répondre à ce problème : sa volatilité est dite stochastique. Mais la calibration d’un modèle comme celui-ci est chronophage, c’est un modèle plus sophistiqué que celui de Black and Scholes. Le but de ce mémoire est de comprendre les impacts du modèle choisi et de la calibration des paramètres sur la valorisation de ces produits. L’objectif est de saisir quels sont les enjeux pour une entreprise confrontée à la détention d’un tel produit qui doit valoriser le risque qui lui est associé.
Abstract
Key words : Structured products, autocalls, Black and Scholes model, Heston model, Volatility surface, Gradient descent, Monte Carlo. Structured products are complex and risky but can offer good returns The valuation of these products requires an in-depth knowledge of the structuring mechanisms and a good command of all the risks of the underlying assets. A portfolio is generally made up of several structured products, this thesis focuses on the valuation of one of them : autocalls. The risk of the underlying on which the product is based is the most obvious risk for the investor : it is to predict whether the underlying will move up or down, and to what extent. For this reason, the model used in the dissemination of the underlying asset is crucial for the valuation of these products. The Black-Scholes model is not really suitable because of its assumption of constant volatility over the life of the product. The Heston model seems to answer this problem : its volatility is said to be stochastic. But the calibration of a model like this one is time consuming, it is a more sophisticated model than the Black and Scholes one. The aim of this thesis is to understand the impact of the chosen model and the calibration of the parameters on the valuation of these products. The objective is to understand what is at stake for a company confronted with the holding of such a product, which must value the risk associated with it.
Mémoire complet
Auteur(s) BEC C.
Société SPAC Actuaires
Année 2021
Résumé
Mots clefs : Produits structurés, autocalls, Modèle de Black and Scholes, Modèle d’Heston, Surface de volatilité, Descente de gradient, Monte Carlo. Les produits structurés sont des produits complexes et risqués mais qui peuvent offrir de bons rendements. La valorisation de ces produits requiert une connaissance approfondie des mécanismes de structuration et une bonne maîtrise de l’ensemble des risques des sous-jacents. Un portefeuille est généralement constitué de plusieurs produits structurés, ce mémoire s’attache à la valorisation d’un d’entre eux : les autocalls. Le risque du sous-jacent sur lequel est basé le produit est le risque le plus évident pour l’investisseur : il s’agit de prédire si le sous-jacent va évoluer à la hausse ou la baisse, et dans quelle mesure. C’est pourquoi, le modèle utilisé dans la diffusion du sous-jacent est primordial dans la valorisation de ces produits. Le modèle de Black and Scholes n’est pas vraiment adapté du fait de son hypothèse de volatilité constante sur la durée de vie du produit. Le modèle d’Heston paraît répondre à ce problème : sa volatilité est dite stochastique. Mais la calibration d’un modèle comme celui-ci est chronophage, c’est un modèle plus sophistiqué que celui de Black and Scholes. Le but de ce mémoire est de comprendre les impacts du modèle choisi et de la calibration des paramètres sur la valorisation de ces produits. L’objectif est de saisir quels sont les enjeux pour une entreprise confrontée à la détention d’un tel produit qui doit valoriser le risque qui lui est associé.
Abstract
Key words : Structured products, autocalls, Black and Scholes model, Heston model, Volatility surface, Gradient descent, Monte Carlo. Structured products are complex and risky but can offer good returns The valuation of these products requires an in-depth knowledge of the structuring mechanisms and a good command of all the risks of the underlying assets. A portfolio is generally made up of several structured products, this thesis focuses on the valuation of one of them : autocalls. The risk of the underlying on which the product is based is the most obvious risk for the investor : it is to predict whether the underlying will move up or down, and to what extent. For this reason, the model used in the dissemination of the underlying asset is crucial for the valuation of these products. The Black-Scholes model is not really suitable because of its assumption of constant volatility over the life of the product. The Heston model seems to answer this problem : its volatility is said to be stochastic. But the calibration of a model like this one is time consuming, it is a more sophisticated model than the Black and Scholes one. The aim of this thesis is to understand the impact of the chosen model and the calibration of the parameters on the valuation of these products. The objective is to understand what is at stake for a company confronted with the holding of such a product, which must value the risk associated with it.
Mémoire complet
