Mémoires d'Actuariat
Structuration d’un Cat Bond indiciel
Auteur(s) AGBA F.
Société AXA Global Re
Année 2021
Confidentiel jusqu'au 22/06/2023
Résumé
Dans les années 1990, des ouragans particulièrement extrêmes ont frappé les Etats-Unis et ont mis en lumière la capacité limitée qu’offrait le marché de l’assurance et de la réassurance contre les catastrophes naturelles. Dans ce contexte, la titrisation des risques d’assurance ou Insurance-Linked Securities (ILS) est apparue comme une solution pour pallier le manque de capacité. Les ILS résultent de la convergence entre l’industrie de l’assurance et le marché des capitaux. Les obligations catastrophe, ou Cat Bonds en sont la forme la plus répandue et ont bénéficié d’un intérêt croissant de la part des investisseurs, qui y voient un outil de diversification de leurs portefeuilles. Dans ce cadre, on constate une appétence particulière du marché des capitaux pour la transparence qu’apportent les Cat Bonds indiciels. En effet, cette forme d’obligation catastrophe repose sur un principe de réplication des pertes de la cédante : le montant de l’indemnisation est calculé en appliquant des coefficients, appelés Payout Factors, à des pertes de marché. Ce fonctionnement entraîne un risque de base pour la cédante, dont les pertes réelles peuvent différer des indemnisations reçues. L’objectif de ce mémoire est de proposer une approche permettant de structurer un Cat Bond indiciel devant être émis par le Groupe AXA.
Abstract
In the 1990s, particularly extreme hurricanes hit the United States and highlighted the limited capacity of the insurance and reinsurance market against natural disasters. In this context, the Insurance-Linked Securities (ILS) appeared as a solution to overcome the lack of capacity. ILS are the result of the convergence between the insurance industry and the capital market. Catastrophe bonds are the most common form of ILS and have been gaining interest from investors as a tool to diversify their portfolios. In this context, the capital market has expressed a strong appetite for the transparency provided by indexed Cat Bonds. Indeed, this form of catastrophe bond is based on the principle of replicating the cedant's losses: the amount of compensation is calculated by applying coefficients, called Payout Factors, to market losses. This operation creates a basis risk for the cedant, whose actual losses may differ from the indemnities received. The objective of this paper is to propose an approach aims to structure an indexed Cat Bond to be issued by AXA Group.
Mémoire complet
Auteur(s) AGBA F.
Société AXA Global Re
Année 2021
Confidentiel jusqu'au 22/06/2023
Résumé
Dans les années 1990, des ouragans particulièrement extrêmes ont frappé les Etats-Unis et ont mis en lumière la capacité limitée qu’offrait le marché de l’assurance et de la réassurance contre les catastrophes naturelles. Dans ce contexte, la titrisation des risques d’assurance ou Insurance-Linked Securities (ILS) est apparue comme une solution pour pallier le manque de capacité. Les ILS résultent de la convergence entre l’industrie de l’assurance et le marché des capitaux. Les obligations catastrophe, ou Cat Bonds en sont la forme la plus répandue et ont bénéficié d’un intérêt croissant de la part des investisseurs, qui y voient un outil de diversification de leurs portefeuilles. Dans ce cadre, on constate une appétence particulière du marché des capitaux pour la transparence qu’apportent les Cat Bonds indiciels. En effet, cette forme d’obligation catastrophe repose sur un principe de réplication des pertes de la cédante : le montant de l’indemnisation est calculé en appliquant des coefficients, appelés Payout Factors, à des pertes de marché. Ce fonctionnement entraîne un risque de base pour la cédante, dont les pertes réelles peuvent différer des indemnisations reçues. L’objectif de ce mémoire est de proposer une approche permettant de structurer un Cat Bond indiciel devant être émis par le Groupe AXA.
Abstract
In the 1990s, particularly extreme hurricanes hit the United States and highlighted the limited capacity of the insurance and reinsurance market against natural disasters. In this context, the Insurance-Linked Securities (ILS) appeared as a solution to overcome the lack of capacity. ILS are the result of the convergence between the insurance industry and the capital market. Catastrophe bonds are the most common form of ILS and have been gaining interest from investors as a tool to diversify their portfolios. In this context, the capital market has expressed a strong appetite for the transparency provided by indexed Cat Bonds. Indeed, this form of catastrophe bond is based on the principle of replicating the cedant's losses: the amount of compensation is calculated by applying coefficients, called Payout Factors, to market losses. This operation creates a basis risk for the cedant, whose actual losses may differ from the indemnities received. The objective of this paper is to propose an approach aims to structure an indexed Cat Bond to be issued by AXA Group.
Mémoire complet
