Mémoires d'Actuariat

Etude de la liquidité obligataire et du comportement des investisseurs des fonds d’investissements
Auteur(s) OUATTARA Z.
Société BEEAM
Année 2021
Confidentiel jusqu'au 08/06/2023

Résumé
L’objectif de ce mémoire est d’accompagner les sociétés de gestion de portefeuille dans le suivi du risque de liquidité associé aux obligations d’entreprises en proposant des modèles pertinents pour mesurer non seulement la liquidité des ces titres financiers mais aussi pour étudier le comportement des investissements. En effet, dans le domaine de la gestion d’actifs, particulièrement dans le contexte des fonds ouverts, assurer la liquidité annoncée à l’investisseur peut s’avérer très souvent problématique dans le sens où la liquidité relative des actifs peut évoluer dans le temps impactant ainsi le coût ou le temps de liquidation de la position détenue en portefeuille. De plus, mesurer finement le risque de liquidité relatif aux obligations d’entreprises est très souvent un exercice périlleux, car la plupart des mesures de liquidité existantes proviennent des marchés d’actions en raison de la présence plus importante de données sur ces marchés organisés. Ces mesures ne sont donc pas nécessairement adaptées aux marchés obligataires, qui restent des marchés de gré à gré. Dans ce document, nous nous intéresserons donc aux modèles de mesure de la liquidité des actifs financiers plus précisément des obligations d’entreprises en portant un regard particulier sur l’environnement règlementaire autour du risque de liquidité. Puis, nous présenterons, pour un nombre significatif de fonds, les résultats de notre l’étude statistique portant sur le comportement des investisseurs et de son impact sur l’exposition d’un fonds au risque de liquidé.

Abstract
The aim of this brief, is to support portfolio management companies in monitoring the liquidity risk associated with corporate bonds by proposing relevant models to measure not only the liquidity of these financial assets but also to study the behaviour of investments. Indeed, in the field of asset management, particularly in the context of open funds, ensuring the liquidity announced to the investor can regularly be problematic in the sense that the relative liquidity of the assets can vary over time thus affecting the cost or time of liquidation of the position held in the portfolio. In addition, a fine measure of corporate bond liquidity risk is very often a perilous exercise, as most existing liquidity measures come from equity markets due to the greater presence of data in these organized markets. These measures are therefore not necessarily adapted to the bond markets, which remain over-the-counter markets. In this paper, we will therefore look at models for measuring the liquidity of financial assets more specifically corporate bonds with a particular focus on the regulatory environment around liquidity risk. Then, for a significant number of funds, we will present the results of our statistical study of investor behaviour and its impact on a fund's exposure to liquidated risk.

Mémoire complet