Mémoires d'Actuariat
Intégration des filiales financières régulées dans l'optimisation du couple rendement-risque et déclinaison tactique de la stratégie optimale d'investissement long terme
Auteur(s) BIOLAY Y.
Société Caisse des Dépôts et Consignations
Année 2021
Confidentiel jusqu'au 25/05/2023
Résumé
Le Groupe Caisse des Dépôts établit annuellement ses enveloppes d’investissements dans différentes classes d’actifs à horizon 5 ans en arbitrant entre les volontés d’investissement des filiales (vision bottom-up) et l’optimisation financière du portefeuille (vision top-down). L’optimisation top-down se base sur une métaheuristique, l’optimisation par essaims particulaires, pour déterminer les enveloppes d’investissements qui maximisent l’espérance de la rentabilité économique à horizon 5 ans sous des contraintes de solvabilité (se basant sur l’écart à la cible, i.e. la métrique principale de la solvabilité du Groupe CDC définie comme la différence entre une métrique de richesse et une métrique de risque), de métier, et de liquidité. A la suite de l’augmentation de l’exposition de la Caisse des Dépôts et Consignations dans le Groupe La Poste et dans SFIL, les filiales financières régulées ont vu leur importance croître dans la stratégie de pilotage du Groupe. Le modèle d’optimisation top-down doit donc être adapté pour mieux intégrer les profils de risque de ces filiales particulières. La modélisation de leurs agrégats réglementaires sera ainsi abordée. Les enveloppes d’investissements finales sont réparties annuellement sur la période de projection. Or, l’exercice d’optimisation étant revu annuellement, les enveloppes d’investissements à horizon 1 an revêtent ainsi une importance particulière. Ces dernières ne faisaient jusqu’alors pas l’objet d’une optimisation à part entière et étaient le fruit d’un investissement linéaire des enveloppes globales sur la projection. Leur optimisation sera alors étudiée.
Abstract
Caisse des Dépôts Group annually determines its five-year investment budgets in various asset classes by arbitrating between the investment wishes of the subsidiaries (called bottom-up) and the financial optimization of the portfolio (called top-down). The top-down optimization is based on a metaheuristic, the particle swarm optimization, to determine the investment budgets that maximize the expected economic return over a 5-year horizon under constraints of solvency (based on the « Deviation from target », which is the Group’s solvency metric, defined as the difference between a wealth metric and a risk metric), business line, and liquidity. Due to Caisse des Dépôts et Consignations’s new exposure in La Poste Group and SFIL, the regulated financial subsidiaries have become increasingly important in the Group’s management strategy. Therefore, the top-down optimization model must be updated to better integrate the risk profiles of these particular subsidiaries. The modeling of their regulatory aggregates will thus be mentioned. The final investment budgets are distributed annually over the projection period. However, since the optimization exercise is reviewed annually, the one-year investment budgets are particularly important. Until now, these were not subject to a full optimization exercise and were the result of a linear investment of the global envelopes over the projection period. Hence, their optimization will be implemented.
Mémoire complet
Auteur(s) BIOLAY Y.
Société Caisse des Dépôts et Consignations
Année 2021
Confidentiel jusqu'au 25/05/2023
Résumé
Le Groupe Caisse des Dépôts établit annuellement ses enveloppes d’investissements dans différentes classes d’actifs à horizon 5 ans en arbitrant entre les volontés d’investissement des filiales (vision bottom-up) et l’optimisation financière du portefeuille (vision top-down). L’optimisation top-down se base sur une métaheuristique, l’optimisation par essaims particulaires, pour déterminer les enveloppes d’investissements qui maximisent l’espérance de la rentabilité économique à horizon 5 ans sous des contraintes de solvabilité (se basant sur l’écart à la cible, i.e. la métrique principale de la solvabilité du Groupe CDC définie comme la différence entre une métrique de richesse et une métrique de risque), de métier, et de liquidité. A la suite de l’augmentation de l’exposition de la Caisse des Dépôts et Consignations dans le Groupe La Poste et dans SFIL, les filiales financières régulées ont vu leur importance croître dans la stratégie de pilotage du Groupe. Le modèle d’optimisation top-down doit donc être adapté pour mieux intégrer les profils de risque de ces filiales particulières. La modélisation de leurs agrégats réglementaires sera ainsi abordée. Les enveloppes d’investissements finales sont réparties annuellement sur la période de projection. Or, l’exercice d’optimisation étant revu annuellement, les enveloppes d’investissements à horizon 1 an revêtent ainsi une importance particulière. Ces dernières ne faisaient jusqu’alors pas l’objet d’une optimisation à part entière et étaient le fruit d’un investissement linéaire des enveloppes globales sur la projection. Leur optimisation sera alors étudiée.
Abstract
Caisse des Dépôts Group annually determines its five-year investment budgets in various asset classes by arbitrating between the investment wishes of the subsidiaries (called bottom-up) and the financial optimization of the portfolio (called top-down). The top-down optimization is based on a metaheuristic, the particle swarm optimization, to determine the investment budgets that maximize the expected economic return over a 5-year horizon under constraints of solvency (based on the « Deviation from target », which is the Group’s solvency metric, defined as the difference between a wealth metric and a risk metric), business line, and liquidity. Due to Caisse des Dépôts et Consignations’s new exposure in La Poste Group and SFIL, the regulated financial subsidiaries have become increasingly important in the Group’s management strategy. Therefore, the top-down optimization model must be updated to better integrate the risk profiles of these particular subsidiaries. The modeling of their regulatory aggregates will thus be mentioned. The final investment budgets are distributed annually over the projection period. However, since the optimization exercise is reviewed annually, the one-year investment budgets are particularly important. Until now, these were not subject to a full optimization exercise and were the result of a linear investment of the global envelopes over the projection period. Hence, their optimization will be implemented.
Mémoire complet
