Mémoires d'Actuariat
Analyse du marché de l’épargne retraite supplémentaire en France : opportunités de mobilisation de l’actif vers des investissements socialement responsables
Auteur(s) JOURNET T.
Société SIA Partners
Année 2021
Résumé
L’investissement socialement responsable (ISR) occupe une place grandissante au sein de l’univers financier français. En effet, les besoins de financement de la transition écologique et de l’économie sociale et solidaire ne cessent de s’accroitre, de même que l’intérêt des investisseurs particuliers pour des supports d’investissement plus responsables. Dans le même temps, le marché de l’épargne retraite supplémentaire a subi ces dernières années un véritable bouleversement. D’un côté, la loi PACTE et la création des PER visent à uniformiser et simplifier les produits de retraite supplémentaire commercialisés. De l’autre, la création des fonds de retraite professionnelle supplémentaire (FRPS), soumis à la directive IORP II, propose aux assureurs vie un cadre réglementaire plus souple que Solvabilité II, favorisant une politique d’investissements à long terme. Dès lors, ce mémoire s’attelle à étudier l’opportunité que représente la structure d’un FRPS pour orienter le portefeuille d’une société d’assurance vie vers des actifs plus responsables. Pour ce faire, deux outils ont été considérés. Dans un premier temps, une approche en trois dimensions de la théorie moderne du portefeuille est menée, afin de visualiser une frontière efficiente dans un repère Rendement-Risque-Responsabilité et tester la sensibilité de l’utilité d’un investisseur individuel à un critère de responsabilité. En second lieu, une modélisation ALM simplifiée permet de calculer les exigences de capital requises par les législations Solvabilité II et IORP II pour différentes allocations cibles. Cette analyse met en évidence les difficultés que confère Solvabilité II à diversifier un portefeuille d’actifs, là où un FRPS dispose d’une marge de manœuvre bien supérieure pour augmenter la part d’actifs responsables dans son portefeuille.
Abstract
Socially responsible investing (SRI) is playing an increasingly important role in the French financial landscape. Indeed, the need to finance the ecological transition and the social and solidarity economy is constantly growing, as is the interest of individual investors in more responsible investment vehicles. At the same time, the supplementary retirement savings market has undergone a real upheaval in recent years. On the one hand, the PACTE law and the creation of PERs aim to standardize and simplify the marketed supplementary retirement products. On the other hand, the creation of supplementary occupational retirement funds (FRPS), subject to the IORP II directive, offers life insurers a regulatory framework more flexible than Solvency II in order to promote a long-term investment policy. Therefore, this paper aims to study the opportunity that the structure of a FRPS represents to orient the portfolio of a life insurance company towards more responsible assets. To do so, two tools are considered. Firstly, a three-dimensional approach of the modern portfolio theory is conducted in order to visualize an efficient frontier in a Return-Risk-Responsibility coordinate system and to test the sensitivity of the utility of an individual investor to a responsibility criterion.Secondly, a simplified ALM model is used to calculate the capital requirements of the Solvency II and IORP II legislations for several asset allocations. This analysis highlights the difficulties of diversifying an asset portfolio under Solvency II, while a FRPS has much more leeway to increase the share of responsible assets in its portfolio.
Mémoire complet
Auteur(s) JOURNET T.
Société SIA Partners
Année 2021
Résumé
L’investissement socialement responsable (ISR) occupe une place grandissante au sein de l’univers financier français. En effet, les besoins de financement de la transition écologique et de l’économie sociale et solidaire ne cessent de s’accroitre, de même que l’intérêt des investisseurs particuliers pour des supports d’investissement plus responsables. Dans le même temps, le marché de l’épargne retraite supplémentaire a subi ces dernières années un véritable bouleversement. D’un côté, la loi PACTE et la création des PER visent à uniformiser et simplifier les produits de retraite supplémentaire commercialisés. De l’autre, la création des fonds de retraite professionnelle supplémentaire (FRPS), soumis à la directive IORP II, propose aux assureurs vie un cadre réglementaire plus souple que Solvabilité II, favorisant une politique d’investissements à long terme. Dès lors, ce mémoire s’attelle à étudier l’opportunité que représente la structure d’un FRPS pour orienter le portefeuille d’une société d’assurance vie vers des actifs plus responsables. Pour ce faire, deux outils ont été considérés. Dans un premier temps, une approche en trois dimensions de la théorie moderne du portefeuille est menée, afin de visualiser une frontière efficiente dans un repère Rendement-Risque-Responsabilité et tester la sensibilité de l’utilité d’un investisseur individuel à un critère de responsabilité. En second lieu, une modélisation ALM simplifiée permet de calculer les exigences de capital requises par les législations Solvabilité II et IORP II pour différentes allocations cibles. Cette analyse met en évidence les difficultés que confère Solvabilité II à diversifier un portefeuille d’actifs, là où un FRPS dispose d’une marge de manœuvre bien supérieure pour augmenter la part d’actifs responsables dans son portefeuille.
Abstract
Socially responsible investing (SRI) is playing an increasingly important role in the French financial landscape. Indeed, the need to finance the ecological transition and the social and solidarity economy is constantly growing, as is the interest of individual investors in more responsible investment vehicles. At the same time, the supplementary retirement savings market has undergone a real upheaval in recent years. On the one hand, the PACTE law and the creation of PERs aim to standardize and simplify the marketed supplementary retirement products. On the other hand, the creation of supplementary occupational retirement funds (FRPS), subject to the IORP II directive, offers life insurers a regulatory framework more flexible than Solvency II in order to promote a long-term investment policy. Therefore, this paper aims to study the opportunity that the structure of a FRPS represents to orient the portfolio of a life insurance company towards more responsible assets. To do so, two tools are considered. Firstly, a three-dimensional approach of the modern portfolio theory is conducted in order to visualize an efficient frontier in a Return-Risk-Responsibility coordinate system and to test the sensitivity of the utility of an individual investor to a responsibility criterion.Secondly, a simplified ALM model is used to calculate the capital requirements of the Solvency II and IORP II legislations for several asset allocations. This analysis highlights the difficulties of diversifying an asset portfolio under Solvency II, while a FRPS has much more leeway to increase the share of responsible assets in its portfolio.
Mémoire complet
