Mémoires d'Actuariat
Quel est l’effet du turnover obligataire sur le ratio de solvabilité d’un assureur vie ?
Auteur(s) DEROGIS L.
Société Fixage
Année 2021
Résumé
Le contexte actuel durable de taux bas, voire négatifs, pose problème aux assureurs épargne pour honorer leurs engagements sur les contrats en euros. Par ailleurs les obligations plus anciennes à taux de coupon élevés sont en plus-value latente : leur valeur de marché est supérieure à leur valeur comptable. Dans ce mémoire nous étudions l’effet de la réalisation des plus-values obligataires par la vente d’une partie du portefeuille : le turnover obligataire, sur le ratio de solvabilité d’un assureur vie. Si nous mettons en place un turnover obligataire, la dotation des plus-values réalisées à la réserve de capitalisation augmente la part d’actif à l’assureur. De plus, la vente des obligations anciennes à taux de coupon élevés diminue le rendement obligataire, donc le taux servi aux assurés. La provision pour participation aux bénéfices est plus vite reprise et les rachats conjoncturels augmentent. Les provisions techniques sont moins importantes. Nous nous attendons à une augmentation des fonds propres prudentiels et du ratio de solvabilité. Nous illustrons ces résultats sur un cas particulier : pour tout taux de turnover étudié nous améliorons le ratio de solvabilité de l’année de notre assureur. Dans un deuxième temps nous étudions l’effet possiblement pervers du turnover dans un an. Nous observons alors qu’un taux de turnover trop élevé dégrade la solvabilité de l’assureur. Nous pouvons imaginer que cet effet s’accentue avec l’horizon de projection. Comme d’autres décisions de gestion mettre en place un turnover obligataire améliore le ratio de solvabilité de l’année au risque de détériorer la solvabilité future.
Abstract
The current long-term context of low or even negative interest rates poses a problem for savings insurers in meeting their commitments on euro-denominated contracts. In addition, older bonds with high coupon rates are in unrealised capital gains: their market value is higher than their book value. In this paper we study the effect of realizing bond capital gains by selling part of the portfolio: bond turnover, on the solvency ratio of a life insurer. If we set up a bond turnover, the allocation of the realized capital gains to the capitalization reserve increases the insurer's share of assets. In addition, the sale of old bonds with high coupon rates decreases the bond yield and therefore the rate paid to policyholders. The provision for profit-sharing is more quickly written back and cyclical surrenders increase. The technical reserves are lower. We expect an increase in prudential equity and solvency ratio. We illustrate these results on a particular case: for each turnover rate studied, we improve the solvency ratio of the year of our insurer. In a second step, we study the possible perverse effect of turnover in one year. We then observe that a too high turnover rate degrades the solvency of the insurer. We can imagine that this effect increases with the projection horizon. Like other management decisions, implementing a bond turnover improves the solvency ratio for the year at the risk of deteriorating the future solvency.
Mémoire complet
Auteur(s) DEROGIS L.
Société Fixage
Année 2021
Résumé
Le contexte actuel durable de taux bas, voire négatifs, pose problème aux assureurs épargne pour honorer leurs engagements sur les contrats en euros. Par ailleurs les obligations plus anciennes à taux de coupon élevés sont en plus-value latente : leur valeur de marché est supérieure à leur valeur comptable. Dans ce mémoire nous étudions l’effet de la réalisation des plus-values obligataires par la vente d’une partie du portefeuille : le turnover obligataire, sur le ratio de solvabilité d’un assureur vie. Si nous mettons en place un turnover obligataire, la dotation des plus-values réalisées à la réserve de capitalisation augmente la part d’actif à l’assureur. De plus, la vente des obligations anciennes à taux de coupon élevés diminue le rendement obligataire, donc le taux servi aux assurés. La provision pour participation aux bénéfices est plus vite reprise et les rachats conjoncturels augmentent. Les provisions techniques sont moins importantes. Nous nous attendons à une augmentation des fonds propres prudentiels et du ratio de solvabilité. Nous illustrons ces résultats sur un cas particulier : pour tout taux de turnover étudié nous améliorons le ratio de solvabilité de l’année de notre assureur. Dans un deuxième temps nous étudions l’effet possiblement pervers du turnover dans un an. Nous observons alors qu’un taux de turnover trop élevé dégrade la solvabilité de l’assureur. Nous pouvons imaginer que cet effet s’accentue avec l’horizon de projection. Comme d’autres décisions de gestion mettre en place un turnover obligataire améliore le ratio de solvabilité de l’année au risque de détériorer la solvabilité future.
Abstract
The current long-term context of low or even negative interest rates poses a problem for savings insurers in meeting their commitments on euro-denominated contracts. In addition, older bonds with high coupon rates are in unrealised capital gains: their market value is higher than their book value. In this paper we study the effect of realizing bond capital gains by selling part of the portfolio: bond turnover, on the solvency ratio of a life insurer. If we set up a bond turnover, the allocation of the realized capital gains to the capitalization reserve increases the insurer's share of assets. In addition, the sale of old bonds with high coupon rates decreases the bond yield and therefore the rate paid to policyholders. The provision for profit-sharing is more quickly written back and cyclical surrenders increase. The technical reserves are lower. We expect an increase in prudential equity and solvency ratio. We illustrate these results on a particular case: for each turnover rate studied, we improve the solvency ratio of the year of our insurer. In a second step, we study the possible perverse effect of turnover in one year. We then observe that a too high turnover rate degrades the solvency of the insurer. We can imagine that this effect increases with the projection horizon. Like other management decisions, implementing a bond turnover improves the solvency ratio for the year at the risk of deteriorating the future solvency.
Mémoire complet
