Mémoires d'Actuariat
Impact de la prise en compte du risque de spread souverain sur un portefeuille d'assurance vie dans un contexte ORSA
Auteur(s) AMAN A.
Société Groupama Assurances Mutuelles
Année 2021
Confidentiel jusqu'au 14/09/2022
Résumé
Les entreprises d’assurances sont fortement exposées au risque souverain au travers du compartiment obligataire des pays européens qui pèse pour plus d’un tiers du total des actifs détenus. Cependant, la formule standard exclut les obligations émises par les États de l’OCDE du périmètre des titres risqués entrant dans le calcul du SCR au titre du risque de spread. Or la fragilité dont a fait preuve le système financier européen à la suite de la crise de la dette Grecque en 2011, pousse les assureurs à envisager l’éventualité de prendre en compte le risque de spread des pays de l’OCDE dans un contexte ORSA. Étant l’élément fondamental du pilier 2 de la Solvabilité II, l’ORSA impose aux entreprises d’assurances de réaliser une évaluation interne des risques auxquels elles sont exposées et de mesurer l’adéquation à la Formule Standard, cadre de son calcul de besoin en fonds propres. Dans ce mémoire, nous tenterons un nouveau traitement pour les placements en obligations d’État de l’OCDE pour répondre à ses exigences. L’objectif de ce mémoire est donc d’estimer l’impact de la prise en compte du risque de spread des obligations d’États de l’OCDE sur la solvabilité de la principale entité vie de Groupama. Pour ce faire, deux approches seront effectuées dans la calibration des chocs de spread. La première consistera à calibrer les facteurs de chocs à partir de VaR 99,5% issues des indices de Merrill Lynch et la seconde par une approche formule standard corporates, décalant les chocs par maturité et par duration. Les obligations souveraines seront assimilées à des obligations corporates tout en considérant que les États sont plus sûrs que les émetteurs privés. Par la suite, une analyse des résultats des deux approches sera effectuée afin d’apporter des recommandations à l’entité qui pourra mieux gérer ce risque en interne selon son profil de risque.
Abstract
Insurance companies are highly exposed to sovereign risk through the bond compartment of European countries, which accounts for more than one third of total assets held. However, the standard formula excludes bonds issued by OECD countries from the scope of risky securities used to calculate the SCR for spread risk. The fragility of the European financial system following the Greek debt crisis in 2011 has prompted insurers to consider the possibility of considering the spread risk of OECD countries in an ORSA context. Being the fundamental element of Pillar 2 of Solvency II, ORSA requires insurance companies to carry out an internal assessment of the risks to which they are exposed and measure the Standard Formula’s adequacy, which is the framework for its capital adequacy calculation. This paper will attempt a new treatment for investments in OECD government bonds to meet these requirements. Therefore, the objective of this paper is to estimate the impact of considering the spread risk of OECD government bonds on the solvency of Groupama’s main life entity. To do this, two approaches will be used to calibrate the spread shocks. The first will consist of calibrating the shock factors using VaR 99.5% from Merrill Lynch indices and the second using a standard corporate formula approach, shifting the shocks by maturity and duration. Sovereign bonds will be assimilated to corporate bonds while considering that governments are safer than private issuers. An analysis of the results of the two approaches will then be carried out to provide recommendations to the entity which will be able to better manage this risk internally according to its risk profile.
Mémoire complet
Auteur(s) AMAN A.
Société Groupama Assurances Mutuelles
Année 2021
Confidentiel jusqu'au 14/09/2022
Résumé
Les entreprises d’assurances sont fortement exposées au risque souverain au travers du compartiment obligataire des pays européens qui pèse pour plus d’un tiers du total des actifs détenus. Cependant, la formule standard exclut les obligations émises par les États de l’OCDE du périmètre des titres risqués entrant dans le calcul du SCR au titre du risque de spread. Or la fragilité dont a fait preuve le système financier européen à la suite de la crise de la dette Grecque en 2011, pousse les assureurs à envisager l’éventualité de prendre en compte le risque de spread des pays de l’OCDE dans un contexte ORSA. Étant l’élément fondamental du pilier 2 de la Solvabilité II, l’ORSA impose aux entreprises d’assurances de réaliser une évaluation interne des risques auxquels elles sont exposées et de mesurer l’adéquation à la Formule Standard, cadre de son calcul de besoin en fonds propres. Dans ce mémoire, nous tenterons un nouveau traitement pour les placements en obligations d’État de l’OCDE pour répondre à ses exigences. L’objectif de ce mémoire est donc d’estimer l’impact de la prise en compte du risque de spread des obligations d’États de l’OCDE sur la solvabilité de la principale entité vie de Groupama. Pour ce faire, deux approches seront effectuées dans la calibration des chocs de spread. La première consistera à calibrer les facteurs de chocs à partir de VaR 99,5% issues des indices de Merrill Lynch et la seconde par une approche formule standard corporates, décalant les chocs par maturité et par duration. Les obligations souveraines seront assimilées à des obligations corporates tout en considérant que les États sont plus sûrs que les émetteurs privés. Par la suite, une analyse des résultats des deux approches sera effectuée afin d’apporter des recommandations à l’entité qui pourra mieux gérer ce risque en interne selon son profil de risque.
Abstract
Insurance companies are highly exposed to sovereign risk through the bond compartment of European countries, which accounts for more than one third of total assets held. However, the standard formula excludes bonds issued by OECD countries from the scope of risky securities used to calculate the SCR for spread risk. The fragility of the European financial system following the Greek debt crisis in 2011 has prompted insurers to consider the possibility of considering the spread risk of OECD countries in an ORSA context. Being the fundamental element of Pillar 2 of Solvency II, ORSA requires insurance companies to carry out an internal assessment of the risks to which they are exposed and measure the Standard Formula’s adequacy, which is the framework for its capital adequacy calculation. This paper will attempt a new treatment for investments in OECD government bonds to meet these requirements. Therefore, the objective of this paper is to estimate the impact of considering the spread risk of OECD government bonds on the solvency of Groupama’s main life entity. To do this, two approaches will be used to calibrate the spread shocks. The first will consist of calibrating the shock factors using VaR 99.5% from Merrill Lynch indices and the second using a standard corporate formula approach, shifting the shocks by maturity and duration. Sovereign bonds will be assimilated to corporate bonds while considering that governments are safer than private issuers. An analysis of the results of the two approaches will then be carried out to provide recommendations to the entity which will be able to better manage this risk internally according to its risk profile.
Mémoire complet
