Mémoires d'Actuariat
Modélisation du risque de contrepartie en réassurance
Auteur(s) HUANG S.
Société GIE AXA
Année 2023
Confidentiel jusqu'au 10/03/2025
Résumé
Conformément à Bâle II, la réforme assurantielle de Solvabilité II donne la possibilité que les compagnies d’assurance développent leur propre modèle interne pour adapter les exigences en fonds propres aux risques auxquels elles sont confrontées. AXA a développé sa propre méthodologie interne sur le risque de contrepartie en réassurance qui permet de calculer un capital réglementaire nécessaire, appelé « Capital Économique à Court Terme » (STEC). Dans ce mémoire, l’objectif est de modéliser le risque de contrepartie des réassureurs en se basant sur le modèle de Merton et d'étudier les corrélations entre les réassureurs intergroupes et intragroupes. La crise financière de 2008 a révélé une corrélation de défaut entre les principaux acteurs financiers. En outre, la stabilité financière des réassureurs au sein d'un même groupe est intrinsèquement liée de manière significative. Afin de modéliser l'interaction entre les réassureurs au sein d'un même groupe, la première partie du mémoire vise à réduire la volatilité dans la matrice de notations, qui est sensible aux changements de dimension. La deuxième partie est consacrée à l'estimation des pertes en défaut en appliquant la corrélation intergroupe via la théorie des copules. Cela conduit à des résultats STEC plus élevés lorsque les corrélations de défaut entre les réassureurs sont plus fortes. Enfin, le mémoire se termine par une initiative consistant à imposer une corrélation intragroupe entre les réassureurs comme variable explicite qui conduit finalement à une étude de la sensibilité au STEC.
Abstract
In accordance with Basel II, the insurance reform of Solvency II allows insurance companies to develop their own internal model to adapt capital requirements to the risks they face. AXA has developed its own internal methodology on reinsurance counterparty risk, which enables the calculation of a necessary regulatory capital called « Short-Term Economic Capital » (STEC). The objective of this paper is to model the counterparty risk of reinsurers based on the Merton model and study the correlations between intergroup and intragroup reinsurers. The financial crisis of 2008 revealed a default correlation among major financial actors. Moreover, the financial stability of reinsurers within the same group is intrinsically and significantly linked. In order to model the interaction between reinsurers within the same group, the first part of the paper aims to reduce the change-sensitive volatility in the reinsurers’ ratings. The second part is devoted to estimating default losses by applying the correlation through copula theory. This results in higher STEC values when default correlations among reinsurers are stronger. Finally, the paper concludes with an initiative to impose an intragroup correlation among reinsurers as an explicit variable, ultimately leading to a sensitivity analysis of STEC.
Auteur(s) HUANG S.
Société GIE AXA
Année 2023
Confidentiel jusqu'au 10/03/2025
Résumé
Conformément à Bâle II, la réforme assurantielle de Solvabilité II donne la possibilité que les compagnies d’assurance développent leur propre modèle interne pour adapter les exigences en fonds propres aux risques auxquels elles sont confrontées. AXA a développé sa propre méthodologie interne sur le risque de contrepartie en réassurance qui permet de calculer un capital réglementaire nécessaire, appelé « Capital Économique à Court Terme » (STEC). Dans ce mémoire, l’objectif est de modéliser le risque de contrepartie des réassureurs en se basant sur le modèle de Merton et d'étudier les corrélations entre les réassureurs intergroupes et intragroupes. La crise financière de 2008 a révélé une corrélation de défaut entre les principaux acteurs financiers. En outre, la stabilité financière des réassureurs au sein d'un même groupe est intrinsèquement liée de manière significative. Afin de modéliser l'interaction entre les réassureurs au sein d'un même groupe, la première partie du mémoire vise à réduire la volatilité dans la matrice de notations, qui est sensible aux changements de dimension. La deuxième partie est consacrée à l'estimation des pertes en défaut en appliquant la corrélation intergroupe via la théorie des copules. Cela conduit à des résultats STEC plus élevés lorsque les corrélations de défaut entre les réassureurs sont plus fortes. Enfin, le mémoire se termine par une initiative consistant à imposer une corrélation intragroupe entre les réassureurs comme variable explicite qui conduit finalement à une étude de la sensibilité au STEC.
Abstract
In accordance with Basel II, the insurance reform of Solvency II allows insurance companies to develop their own internal model to adapt capital requirements to the risks they face. AXA has developed its own internal methodology on reinsurance counterparty risk, which enables the calculation of a necessary regulatory capital called « Short-Term Economic Capital » (STEC). The objective of this paper is to model the counterparty risk of reinsurers based on the Merton model and study the correlations between intergroup and intragroup reinsurers. The financial crisis of 2008 revealed a default correlation among major financial actors. Moreover, the financial stability of reinsurers within the same group is intrinsically and significantly linked. In order to model the interaction between reinsurers within the same group, the first part of the paper aims to reduce the change-sensitive volatility in the reinsurers’ ratings. The second part is devoted to estimating default losses by applying the correlation through copula theory. This results in higher STEC values when default correlations among reinsurers are stronger. Finally, the paper concludes with an initiative to impose an intragroup correlation among reinsurers as an explicit variable, ultimately leading to a sensitivity analysis of STEC.
